Från första möte till pengar på kontot - så ser resan ut
En bolagsaffär är som en bergsbestigning. Utan rätt planering, förberedelse, uthållighet och guide som känner till var sprickorna i glaciären finns så kan det snabbt gå utför
Läs mer
CeVon Academy
Verktyg och insikter för att hjälpa er skapa värde genom strategiska transaktioner
Multipel, kassa och skuldfri basis ... Vad pratar vi om?
Det finns många ord och "standarder" kopplat till förvärv som ingen förutom de som håller på att köpa eller sälja bolag till vardags vet om. Här förklarar vi de viktigaste begreppen
Läs mer
Så maximerar du din multipel och bolagsvärde
De flesta köparna betalar 4-6x rörelseresultatet för ett fint traditionellt bolag. genom att hålla koll på dessa 5 saker så ökar du sannolikheten för att hamna i det högre spannet
Läs mer
Många säljare lämnar 10-20% av värdet på bordet
Många säljare vet att resultatet är avgörande inför en försäljning, men de glömmer hur stor påverkan rörelsekapitalet kan ha och lämnar väldigt mycket pengar på bordet
Läs mer
Hur entreprenörer kan ta nästa kliv i sin karriär genom att sälja sitt bolag
En försäljning måste inte vara slutet på en entreprenöriell resa. Tvärtom så kan det vara början på en ny resa. Att vara med tidigt i nya företagsgrupper är ett sådant sätt
Läs mer
Från första möte till pengar på kontot - så ser resan ut
Från basläger till toppbestigning – så ser resan ut
En bolagsförsäljning är inget som görs i en handvändning. Det är en 3–12 månader lång process där rätt förberedelse och guide kan vara skillnaden mellan om man kommer upp till bergstoppen eller måste vända halvvägs. För att nå hela vägen krävs uthållighet, rätt utrustning och en tydlig rutt.
1. Valet av berg: Vision och målsättning
Innan vi ens snörar på oss kängorna måste vi svara på den viktigaste frågan: Vilket berg vill du bestiga, och varför? Handlar det om en total exit för att gå i pension, eller letar du efter en partner för att tillsammans bestiga ännu högre toppar? Genom att definiera vad du vill få ut av resan – oavsett om det är maximal köpeskilling, en trygg hamn för personalen eller en spännande återinvestering – så behöver du ha en tydlig vision och målsättning med försäljningen.
2. Baslägret: Inventering och utrustning (Vecka 1-4)
Nu börjar det praktiska arbetet. Vi ser över förutsättningarna, analyserar bolagets värdedrivare, städar i balansräkningen och optimerar rörelsekapitalet. Baserat på detta så tar vi fram en Teaser (en anonym sammanfattning på 1-2 sidor för att väcka intresse) och ett Investment Memorandum (en 10-30 sidig sammanställning över ert bolag). Ju bättre förberedd du är i baslägret, desto lättare blir den brantaste delen av klättringen senare.
3. Uppstigningen: Marknadsföring och intressenter (Vecka 4-8)
Vi börjar röra oss uppåt och presenterar bolaget för noggrant utvalda intressenter. Här gäller det att hålla ett jämnt tempo och kommunicera bolagets potential (din "investment story") så att rätt köpare förstår värdet av att följa med på resan. Det är även här vi börjar erhålla de första icke-bindande buden (Non-Binding Offer eller NBO). Det är viktigt att hålla momentum i den här delen av processen så att vi kommer fram till High Camp och inte fastnar.
4. High Camp: Budgivning och LOI (Vecka 8-10)
Nu tunnas luften ut och besluten blir mer kritiska. Vi utvärderar inkomna bud och väljer ut den partner som har bäst förutsättningar att nå toppen tillsammans med dig. Det handlar inte bara om det högsta budet, utan om vem som har bäst villkor och struktur för framtiden. Detta sammanfattas i en avsiktsförklaring (Letter of Intent eller LOI) och även om det fortfarande inte är bindande förutom vissa specifika delar kring exempelvis exklusivitet, så är det grunden för det framtida aktieöverlåtelseavtalet och ett väldigt viktigt dokument.
5. Den branta glaciären: Due Diligence (Vecka 10-14)
Detta är ofta den mest krävande passagen. Köparen gör en grundlig Företagsbesiktning (DD eller Due Diligence) där de granskar allt från ekonomi och juridik till skatt och personal samt processer. Genom att ha rätt guide så minimerar du risken för "prisavdrag" eller att affären faller platt i elfte timmen.
6. Den sista kammen: Förhandling av Aktieöverlåtelseavtal (Vecka 14-16)
Efter att besiktningen är klar vidtar slutförhandlingen av Aktieöverlåtelseavtal (Share Purchase Agreement eller SPA). Här omvandlas kommersiella överenskommelser till juridisk text. Vi förhandlar garantier, skadeslösmekanismer och villkor för att säkerställa att du som säljare får en trygg affär med så begränsat eftersläpande ansvar som möjligt. Det är även här som detaljer kring potentiella återinvesteringar eller uppskjuta köpeskillingar hanteras. Det är av yttersta vikt att få det här rätt från början.
7. Toppen: Signing och Closing
Vi når äntligen toppen. Vid Signing skrivs avtalen under och affären blir bindande. Vid Closing (tillträdet) sker den faktiska överlämningen, kassan stäms av och köpeskillingen landar på kontot. Vyn från toppen är ofta bara början på något nytt. Ofta finns det en del jobb kvar även på nedstigningen där justeringar av köpeskillingen ska göras baserat på balansräkningen per tillträdesdagen.
Behöver du en guide för din nästa expedition? Vi har erfarenhet av att både köpa bolag och sälja bolag och vet exakt hur vi maximerar chanserna att nå hela vägen fram med flaggan i topp.
Kontakta oss för en konfidentiell genomgång av din rutt här
Multipel, kassa och skuldfri basis ... Vad pratar vi om?
I mötet mellan entreprenörsledda bolag och större förvärvare uppstår ofta en krock – inte i affärsnytta, utan i språk. Inom M&A (Mergers & Acquisitions) används termer som för en oinvigd kan låta som ren grekiska, men att förstå dem är avgörande för att få till en rättvis affär.
Här reder vi ut de viktigaste begreppen som avgör vad som faktiskt hamnar på kontot.
Värderingens byggstenar
Justerat rörelseresultat: Innan en värdering görs måste vi hitta bolagets ”sanna” intjäningsförmåga. Köpare tittar generellt på resultat innan skatt och räntekostnader, dvs. rörelseresultatet (EBIT). I vissa branscher lägger man även tillbaka avskrivningar (EBITDA). Det viktiga är att det resultat som värderingen bygger på stödjer faktiska kassaflöden från den operationella verksamheten. Mindre bolag belastas ofta av engångskostnader eller ägarspecifika kostnader. Genom att ”tvätta” resultatet får vi ett justerat rörelseresultat (EBIT eller EBITDA).
Multipel: Ett klassiskt sätt att värdera ett bolag är att applicera en multipel på det justerade rörelseresultatet. Ofta finns det en branschmultipel som kan gå upp eller ned beroende på marknad, syn på risk och annat. Denna branschmultipel justeras sedan upp eller ned sett till det egna bolagets specifika omständigheter och reflekterar bolagets risk och tillväxtpotential. Här finns det mycket som en bolagsägare kan göra för att minska risken för framtida köpare och därmed drastiskt öka bolagets värde. Genom att ta den överenskommna multipeln och multiplicera den med justerat resultat så når vi bolagsvärdet (Enterprise Value).
Från bolagsvärde till pengar på kontot
Kassa- och skuldfri basis (Cash and Debt Free): Det pris man kommer överens om (Enterprise Value) utgår nästan alltid från att bolaget är skuldfritt och saknar kassa vid tillträdet. Vid affärens slut justeras priset krona för krona: kassan läggs till och räntebärande skulder dras ifrån. Det som återstår är Equity Value eller köpeskillingen – de pengar som faktiskt landar på säljarens konto.
Antagande om normaliserat rörelsekapital (Working Capital): Detta är ofta den mest diskuterade punkten. En köpare förväntar sig att bolaget har tillräckligt med lager och kundfordringar för att driva verksamheten vidare dagen efter affären. Vi fastställer därför en ”normalnivå”. Har bolaget ovanligt mycket kapital bundet vid tillträdet ökar priset, och vice versa. Man kan säga att man inte får ”tömma lagret” eller undvika att betala leverantörsfakturor precis innan man säljer. Detta är något som ofta kommer upp väldigt sent i transaktionsprocessen och kan leda till att man helt plötsligt står väldigt långt ifrån varandra. Vår rekommendation är därför alltid att komma överens om en generell syn på normaliserat rörelsekapital innan man går in i due diligence processen och att det därefter kommer att vara mindre justeringar baserade på vad som identifierats under due diligence (precis på samma sätt som man kommit överens om bolagsvärdet).
Tilläggsköpeskilling (Earn-out): För entreprenörsdrivna bolag är det vanligt att en del av priset betalas i efterhand, baserat på framtida prestation. Det är ett sätt att överbrygga förväntansgap mellan köpare och säljare och säkerställa en smidig överlämning. Samtidigt så kan det vara svårt för en entreprenör att helt greppa hur den beräknas och därmed hur den påverkas av olika framtida utfall.
Dessa begrepp är inte bara teknikaliteter för finansfolk; de är de verktyg vi använder för att säkerställa att du får betalt för det faktiska värde du har skapat, eller att du som köpare gör en trygg investering.
Skillnaden mellan en välförberedd process och en där man "lär sig längs vägen" mäts ofta i miljoner kronor. Genom att ha kontroll på begreppen redan vid första mötet skapar vi de bästa förutsättningarna för en smidig transaktion och en affär som båda parter är stolta över.
Går du i säljtankar eller letar du efter ditt nästa förvärv? Hör av dig, så tar vi ett förutsättningslöst möte om hur vi kan paketera och optimera din nästa affär.
Så maximerar du din multipel och bolagsvärde
De flesta köpare betalar mellan 4–6 gånger justerat rörelseresultat för ett välskött, traditionellt bolag. Men varför hamnar vissa på en 4:a medan andra når en 7:a eller högre? Skillnaden ligger inte bara i de historiska siffrorna, utan i hur väl man har adresserat bolagets riskprofil och framtida potential.
Genom att ha kontroll över dessa fem områden ökar du sannolikheten för att hamna i det högre spannet:
1. Prissättningskraft och marknadsposition
En stark marknadsposition innebär att du äger din nisch. En enkel men avgörande fråga är: Kan ni höja priserna med 5 % utan att drabbas av betydande kundtapp? Om svaret är ja, signalerar det ett högt varumärkeskapital och starka inträdesbarriärer för konkurrenter, vilket direkt höjer multipeln. Om möjligt, genomför en prishöjning ett par månader till ett halvår innan en försäljning och fånga upp det i er dialog med köpare!
2. Intäkternas kvalitet och förutsägbarhet
Köpare älskar stabilitet. Bolag med återkommande intäkter och en låg kundkoncentration (där topp 3-kunder står för mindre än 25 % av omsättningen) värderas betydligt högre än projektbaserade verksamheter. En väldokumenterad orderstock minskar köparens upplevda risk. Kan ni redan nu arbeta med att få in mer avtalade intäkter med era kunder eller bredda kundgruppen något?
3. Operationell robusthet – ”Går bolaget utan dig?”
Detta är ofta den enskilt viktigaste faktorn för entreprenörsledda bolag. Ett högt ägarberoende är en stor riskfaktor för en köpare. Genom att bygga en självgående ledning och tydliga processer som inte vilar på enstaka nyckelpersoner, gör du bolaget mer attraktivt och skalbart för en ny ägare. Om ni inte har en självgående ledning, går det att lyfta upp en person till "vice VD" eller liknande?
4. Skalbarhet och expansionspotential
För att en köpare ska betala en högre multipel så måste de antingen känna att det är en väldigt låg risk i bolaget som de köper eller att det finns en stor potential för tillväxt. Kan bolaget växa 10–20 % nästa år utan att kostnaderna ökar i samma takt? En skalbar affärsmodell, där marginalerna förbättras vid tillväxt, motiverar en högre multipel. Ta fram en konkret plan för nya geografiska marknader eller tjänster som en köpare kan exekvera på.
5. Ordning och reda (Legal & Dokumentation)
Mycket handlar i slutändan om hur komfortabel köparen är. Bristfälliga avtal, oklar compliance eller ostrukturerad dokumentation skapar osäkerhet i en Due Diligence-process. Att ha alla kund-, leverantörs- och anställningsavtal samlade digitalt och i god form är en hygienfaktor som säkerställer att värdet inte slipas ner i slutfasen av affären. Gå igenom era avtal tidigt och gör de uppdateringar som behövs för att ha en bra och smidig Due Diligence-process, det kommer att vara värt det!
Att förstå sin multipel är första steget mot en framgångsrik exit eller ett strategiskt förvärv. Vi har tagit fram en strukturerad och enkel process för att stötta er i detta via CeVon Scorecard.
Klicka här för att svara på 20 frågor i vårt online-formulär så återkommer vi med ert resultat och tips på hur ni kan öka ert bolagsvärde på riktigt
Många säljare lämnar 10-20% av värdet på bordet
De flesta företagare vet att ett starkt resultat är nyckeln till en bra värdering. Men när champagnen väl ska korkas upp upptäcker många att den slutgiltiga köpeskillingen blir lägre än väntat. Varför? Svaret stavas ofta rörelsekapital.
I en bolagsaffär är rörelsekapitalet ofta föremål för de tuffaste förhandlingarna. Här förklarar vi hur du optimerar balansräkningen i god tid för att inte lämna pengar på bordet.
Vad är "normaliserat" rörelsekapital?
Vid en försäljning kommer man överens om en målnivå för rörelsekapitalet, ett så kallat normaliserat rörelsekapital. Detta baseras oftast på ett genomsnitt av de senaste 12 månaderna.
Logiken är enkel: Köparen betalar för en verksamhet som ska kunna rulla vidare utan omedelbara kapitaltillskott. Om du vid tillträdet har mer kapital bundet än denna nivå, får du betalt krona-för-krona. Har du mindre, dras det från köpeskillingen.
Genom att ha en god förståelse för de poster som ingår i beräkningen samt den underliggande logiken bakom beräkningen så kan det gå att öka sin köpeskilling med 10-20% beroende på bolag.
Räkneexempel: Effekten av snabbare betalningar
Låt oss titta på ett bolag som omsätter 50 miljoner kronor och hur en till synes liten förändring av kundernas betalningsvillkor påverkar säljarens plånbok.
Scenario: Bolaget har idag en genomsnittlig kredittid till kund på 45 dagar. Genom att strama upp rutinerna lyckas man sänka detta till 30 dagar. Dessa 15 dagar som man har minskat kredittiden med frigör 2 miljoner kronor i likvida medel.
Om detta görs i god tid före en försäljning sänks den "normaliserade" nivån (peggen). Vid affärens avslut innebär det att du som säljare har 2 miljoner kronor extra i kassan som du tar med dig, i stället för att de ligger låsta som kundfordringar som köparen "får på köpet".
3 tips för att maximera din kassa vid exit
Minska förfallna kundfordringar och fakturera oftare: Prioritera att driva in kundfordringar snabbare och fakturera åtminstone veckovis. Det kan göra en enorm skillnad!
Minska lagret i god tid (12–18 månader före): Eftersom målnivån baseras på ett historiskt snitt räcker det inte att tömma lagret månaden före försäljning. Genom att frigöra lagret i god tid före en försäljning så blir det svårt för en köpare att argumentera för att lagernivån ska vara på en högre nivå. Tvärtom så kommer de att vara glada att de själva kommer behöva binda mindre lager när bolaget växer framöver! Varje krona du frigör här landar i din egen ficka som extra kassa vid affären.
Trimma villkoren mot leverantörer: Kan du förlänga dina egna leverantörsskulder? Det fungerar som ett räntefritt lån som ökar din kassa vid tillträdet.
Definiera den "operationella kassan": En köpare vill ofta hävda att en stor del av kassan behövs för den dagliga driften. Genom att ha stenkoll på ditt kassaflödesbehov kan du argumentera för att en större del av kontanterna ska klassas som överskott.
Att optimera rörelsekapitalet 6-12 månader före en försäljning är ett av de mest effektiva sätten att öka den faktiska utbetalningen vid en försäljning utan att behöva öka omsättningen med en enda krona.
Vill du ha hjälp att beräkna ditt bolags normaliserade rörelsekapital? Låt oss analysera din balansräkning för att se hur mycket kapital vi kan frigöra inför din nästa affär.
Hur entreprenörer kan ta nästa kliv i sin karriär genom att sälja sitt bolag
Många entreprenörer ser en försäljning av sitt livsverk som den sista anhalten. Men för den som fortfarande har drivkraft kvar behöver en exit inte betyda pension eller hängmatta. Tvärtom ser vi allt oftare hur försäljningen blir startskottet för en ny, expansiv fas där entreprenören kliver in i ett större sammanhang.
Att sälja sitt bolag till ett nystartat plattformsbolag eller en växande företagsgrupp är ett av de mest spännande sätten att ta nästa kliv.
När du säljer till en grupp som befinner sig i en tidig expansionsfas får du ofta möjligheten att återinvestera en del av köpeskillingen. I stället för att vara ensam ägare i ett mindre bolag blir du delägare i en större koncern med muskler att förvärva fler bolag och ta marknadsandelar på en helt annan nivå.
Som entreprenör i en sådan miljö får du:
En ”andra utdelning”: När hela gruppen säljs eller börsnoteras i framtiden kan din återinvesterade del vara värd betydligt mer än den ursprungliga köpeskillingen.
Minskad personlig risk: Du har kvar en betydande uppsida, men utan att ha hela din privata ekonomi och nattsömn knuten till ett enda bolags dagsform.
Fokus på det du gör bäst: Genom att bli en del av en plattform får du ofta avlastning med administration, IT och finansiering. Det gör att du kan fokusera på affärsutveckling, försäljning eller innovation.
Räkneexempel: Den "andra utdelningen"
Låt oss titta på ett fiktivt scenario med ett bolag som gör ett justerat rörelseresultat på 5mkr och säljer till en nyetablerad plattform till en multipel på 5x, dvs. ett totalt bolagsvärde på 25mkr.
Entreprenören återinvesterar 30% (7,5mkr) i aktier i den nyetablerade plattformen. För enkelhetens skull så utgår vi ifrån att plattformen nu består av 10 bolag av samma storlek, totalt 50mkr i rörelseresultat och att alla kommer in på samma villkor.
Exempelbolaget utgör då 10% av gruppen (5mkr resultat / 50mkr totalt resultat) och återinvesteringen skulle då kunna ge säljaren rätt till 3% av hela gruppen (30% återinvestering * 10%).
Scenario: Gruppen fortsätter att växa med samma metodik och ökar till 100mkr i rörelseresultat under 3 år, ägandet kommer bli utspätt för varje nytt bolag som tillkommer.
Låt oss säga att ägandet går från 3% till 2,5% och att gruppen nu ska säljas vidare till en ny ägare som vill fortsätta expandera gruppen i nya geografiska marknader.
Denna nya ägare är villig att betala 10x för gruppen på grund av storlek, tillväxt och att man byggt ett fungerande koncept samt visat att det gått att hålla ihop gruppen och att bolagen som förvärvats levererar även efter förvärvstillfället.
Resultat: Återinvesteringen om 7,5mkr är nu värd 25mkr vilket är lika mycket som hela bolagsvärdet var vid transaktionstillfället! Detta är kraften av återinvesteringar i snabbväxande företagsgrupper.
Låter fantastiskt, men det finns många risker och mycket hänger på två kritiska faktorer:
Finansiell uthållighet: Gruppen du går in i måste ha de finansiella musklerna att fortsätta exekvera på sin tillväxtplan. Om förvärvstakten avstannar eller finansieringen sinar, riskerar din återinvestering att låsas fast längre än planerat.
Kulturell matchning: Detta är ofta den största utmaningen. Du går från att ha sista ordet till att behöva förhålla dig till en styrelse och en koncernledning. Om företagskulturen inte rimmar med ditt sätt att arbeta, kan de 3–7 år som ett typiskt ägaravtal löper över kännas mycket långa.